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来源：财通社
在境外债务重组加快鼓动之际，碧桂园（02007.HK）交出了一份久违的盈利预报。
3月24日，公司股价高开，盘中最高触及0.325港元，收盘报0.32港元，单日高涨6.67%，总市值136.38亿港元。
前一日晚间，碧桂园公告称，瞻望2025年度将罢了约10亿至22亿元利润，而2024年亏空高达351.45亿元。
这一反差，连忙激发商场眷注：那家仍是的“天地第一房企”，似乎又行了。
但细看这份利润的来源，更像是一场财务栽种，而非盘算推算回暖。
01
三年巨亏后的盈利
从财务数据来看，碧桂园曩昔三年岁迹不太乐不雅。
2022年至2024年，公司收入隔离为4303.71亿元、4010.15亿元和2527.56亿元，王人集三年下滑。
同期，公司录得年度亏空隔离为29.62亿元、2009.62亿元和351.45亿元，三年累计亏空高达2390.69亿元。
而在更早之前，这家公司处于行业进时局位，是彻头彻尾的“房企一哥”。
1992年，碧桂园在广东顺德成立，首创东谈主为杨国强。
2007年4月，碧桂园在港交所挂牌上市，IPO募资鸿沟达148.49亿港元，创下内地房企融资额的最高记载。
2019年，碧桂园罢了收入4859.08亿元，利润612.02亿元；2021年，其收入达5230.64亿元，净利润409.82亿元。
再往前的2020年，据克而瑞商讨中心的统计数据，碧桂园全口径销售金额为7888亿元，位列行业第一。
自2017年以约5508亿元条约销售金额登顶后，直到2022年，碧桂园王人集六年稳坐中国房企销冠。
滚动发生在2023年。当年8月，公司未能支付两笔统共2250万好意思元的好意思元债利息，从而激发信用危境。
2023年半年报暴露，公司前6个月亏空514.61亿元，且翌日12个月到期债务约1087.03亿元。
2023年10月，碧桂园称公司尚未支付一笔本金金额为4.7亿港元的到期款项，讲求宣告爽约。
债务压力下，碧桂园2025年的盈利预报显得尤为荒谬。
公司明确指出，利润转正主要源于债务重组带来的非现款收益，而非主商业务改善。
若剔除相干影响，公司开拓业务毛利水平承压，同期部分财富计提减值，佳禾资本导致公司仍录得亏空。
换言之，这是一笔典型的司帐好奇瞻仰好奇瞻仰上的盈利。其中枢在于债务重组带来的账面收益，而非公司主商业务带动的利润栽种。
从盘算推算侧数据看，还原仍然有限。
万德资本2025年碧桂园罢了条约销售额约330.1亿元，对应销售面积约403万平时米，鸿沟较岑岭期已大幅缩水。
不外，公司仍完成了近17万套房屋请托，交房也成为其刻下阶段最遑急的任务之一。
碧桂园董事局主席、杨国强之女杨惠妍将2026年界说为“保交房收官之年”，并建议在年中完成大部分请托，以此为前提迟缓栽种财富欠债表，并推动盘算推算性现款流回正。
这一主张的罢了，将决定公司能否从账面栽种走向盘算推算栽种。
02
债务重组决策已落地
比较利润数字，碧桂园更关键的变化来自债务端。
2025年12月30日，碧桂园总和约177亿好意思元的境外债务重组讲求成效。
此前的9月9日到12月3日，碧桂园触及9笔、共计约137.7亿元的境内债重组决策也沿途赢得通过。
至此，其境表里债务重组决策基本落地。
在境外债务重组决策中，若系数选项获债权东谈主足额认购，碧桂园瞻望削减债务约117亿好意思元，并可能说明最高约700亿元的重组收益。
而这，恰是公司瞻望2025年由亏转盈的主要缘故。
境外债务重构成效后的首个责任周内，碧桂园即向债权东谈主支付约3.98亿好意思元现款对价，占全体债务本金约2%，以体现实践智商。
上述重组决策也体现出较强的天真性，除了现款支付外，还提供“新单子+可转债+强制可交换债”等多元化器用组合，供不同风险偏好的债权东谈主秉承。
与此同期，碧桂园可转债转股正在执续鼓动。
数据暴露，扫尾2026年3月20日，公司总股本为426.18亿股，较2025年底的289.21亿股加多约47.36%。
股本权贵推广意味着原有股东权利比例被摊薄，但关于碧桂园来说，化债和交房才是当下的头等大事。
现在，杨惠妍通过其限制的公司Concrete Win Limited执有约294.09亿股碧桂园股份，执股比例69.02%，仍保执全都限制权。
另外，碧桂园濒临的国法压力亦有所缓解。
上个月，香港高档法院已驳回针对碧桂园的清盘呈请。
而在清盘警报捣毁前不久，杨惠妍等3名碧桂园实践董事因未实时暴露债务落后事项被上交所通报品评。但公司以为这并不影响三东谈主连接履职。
从行业横向比较看，碧桂园并非孤例。
2025年12月23日，融创中国（01918.HK）境外债务重组讲求成效，该公司约96亿好意思元的现存债务已获全面捣毁及罢免。
2025年12月29日，旭辉控股集团（00884.HK）文告本息总和约81亿好意思元的境外债务重组决策成效。
多家房企债务重组决策聚合落地，艳丽着行业风险不停进一步参预实操阶段。
但与债务端止血比较，盘算推算还原仍需更万古刻。
上周，商场一度流传碧桂园“大鸿沟调且归职职工”，但公司回话称返聘仅针对少许特定岗亭需求开展。
事实上，其职工鸿沟已从2018年末的约13.14万东谈主降至2025年中的约1.79万东谈主，6年半时刻里减少约11.35万东谈主，组织镌汰极为显着。
03
结语
此次罢了盈利，固然收货于债务重组，但也算是一个好讯息。
对碧桂园来说，债务重组仅仅第一步，接下来关键照旧卖房回款。
要回到“房企一哥”时的鸿沟和利润，还需要时刻。
但唯有一步一步把基本盘打牢，这份盈利或将是碧桂园走向踏实盘算推算的新开始。
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